Bitcoin: révolution financière ou risque spéculatif?

Peu de placements provoquent des réactions aussi opposées que Bitcoin.

Pour certains, c’est de l’or numérique. Une innovation monétaire. Une réponse à un système dans lequel les monnaies traditionnelles perdent progressivement du pouvoir d’achat.

Pour d’autres, Bitcoin reste un actif spéculatif dont le prix dépend surtout de la volonté de quelqu’un de payer davantage demain.

La réalité est probablement plus intéressante que ces deux caricatures.

Bitcoin n’est ni un franc suisse numérique, ni une action, ni une obligation, ni une matière première classique.

C’est un actif numérique rare reposant sur un réseau décentralisé et dont le prix se forme librement sur le marché.

C’est précisément ce qui le rend intéressant.

Et risqué.

En bref

• Bitcoin est une cryptomonnaie décentralisée dont l’offre maximale est limitée à 21 millions d’unités.

• Cette limite empêche une augmentation arbitraire de l’offre. Elle ne garantit toutefois ni la stabilité du prix ni la préservation du pouvoir d’achat.

• Bitcoin fonctionne sans banque centrale et peut être transféré directement entre participantes et participants du réseau.

• Sa volatilité reste élevée. Les fortes hausses ont historiquement été accompagnées de baisses parfois considérables.

• Contrairement à une action ou une obligation, Bitcoin ne génère ni bénéfices d’entreprise, ni dividendes, ni intérêts. Son évaluation repose donc sur d’autres critères.

• Pour un portefeuille, la question n’est pas uniquement de savoir si l’on croit ou non à Bitcoin. La pondération et son influence sur le risque global sont tout aussi importantes.

• Descartes utilise Bitcoin comme une composante limitée de l’allocation stratégique, jusqu’à 5 pour cent selon le profil de risque, et non comme substitut à un portefeuille diversifié.

Qu’est-ce que Bitcoin?

Bitcoin a été présenté en 2008 sous le pseudonyme de Satoshi Nakamoto. Le réseau a commencé à fonctionner au début de l’année 2009.

L’idée était nouvelle.

Permettre le transfert d’une valeur numérique entre deux personnes sans qu’une institution centrale doive tenir le registre et valider chaque transaction.

Bitcoin utilise pour cela une blockchain.

Il s’agit, de manière simplifiée, d’un registre décentralisé dans lequel les transactions sont enregistrées et validées par un réseau de participantes et participants.

L’une des principales différences avec les monnaies étatiques concerne l’offre.

Le protocole limite le nombre maximal à 21 millions de bitcoins.

Une banque centrale ne peut donc pas décider demain d’en créer dix millions supplémentaires.

Cette rareté programmée constitue l’un des principaux arguments en faveur de Bitcoin.

Mais la rareté ne suffit pas à créer de la valeur.

Encore faut-il qu’il existe une demande.

Bitcoin protège-t-il contre l’inflation?

La réponse mérite davantage de nuance qu’un simple oui.

Bitcoin est souvent présenté comme une protection contre l’inflation parce que son offre maximale est limitée.

Le raisonnement est simple.

Si l’offre ne peut pas être augmentée arbitrairement, Bitcoin ne peut pas être dilué de la même manière qu’une monnaie dont la quantité peut augmenter.

C’est exact en ce qui concerne l’offre de Bitcoin.

Cela ne signifie pas que son prix augmente automatiquement lorsque l’inflation progresse.

Son prix dépend de l’offre et de la demande.

Et la demande peut varier fortement.

Bitcoin peut donc perdre une part importante de sa valeur malgré une offre maximale parfaitement prévisible.

La formulation la plus précise est donc: Bitcoin possède une offre prévisible et limitée. Cela n’en fait pas automatiquement une protection fiable contre l’inflation à court terme.

Cette distinction est particulièrement importante en Suisse.

Le franc suisse figure historiquement parmi les monnaies relativement stables. La problématique n’est donc pas la même que dans un pays confronté à une inflation chronique ou à une forte instabilité monétaire.

Bitcoin est-il de l’or numérique?

La comparaison est séduisante.

L’or est rare.

Bitcoin aussi.

L’offre d’or ne peut pas être augmentée rapidement.

L’offre maximale de Bitcoin est définie par son protocole.

Ni l’un ni l’autre ne verse de dividendes ou d’intérêts.

Et tous deux peuvent être considérés comme des réserves de valeur.

Mais les différences restent importantes.

L’or possède plusieurs milliers d’années d’histoire monétaire et dispose également d’usages industriels et décoratifs.

Bitcoin existe depuis 2009 et reste entièrement numérique.

En revanche, Bitcoin peut être transféré à travers le monde et divisé en très petites unités.

Bitcoin deviendra-t-il réellement l’«or numérique»?

Ce n’est pas la métaphore qui en décidera.

Ce sera le marché.

Bitcoin n’a pas de valeur intrinsèque classique. Est-ce un problème?

Une action peut être analysée à travers les bénéfices, les flux de trésorerie ou les dividendes d’une entreprise.

Une obligation verse généralement des intérêts et prévoit un remboursement.

Un immeuble peut produire des loyers.

Bitcoin ne génère aucun de ces flux.

Cela ne signifie pas qu’il n’a aucune valeur.

Cela signifie que les méthodes classiques de valorisation sont beaucoup moins faciles à appliquer.

Sa valeur dépend notamment de la demande pour un actif numérique rare, de l’utilisation du réseau, de son acceptation comme réserve de valeur ainsi que de l’évolution de la réglementation et de l’infrastructure.

C’est une différence importante.

Une action peut être comparée aux bénéfices de l’entreprise qui l’a émise. Bitcoin n’a pas de bénéfice d’entreprise auquel rattacher son prix.

Son évaluation est donc particulièrement difficile.

Le principal risque de Bitcoin? Sa volatilité.

Bitcoin a connu des hausses de prix extraordinaires.

Mais certainement pas en ligne droite.

Son histoire comprend également plusieurs baisses supérieures à 50 pour cent.

C’est un élément central pour les investisseuses et investisseurs.

Un actif peut offrir un potentiel de rendement élevé tout en étant totalement inadapté à une personne qui ne peut pas supporter ses fluctuations.

La volatilité mesure précisément l’ampleur de ces variations.

Pour Bitcoin, elle a historiquement été élevée par rapport à de nombreuses classes d’actifs traditionnelles.

Accepter ce risque sur le papier est une chose.

Voir réellement une position perdre la moitié de sa valeur en est une autre.

Entre «je conserverai quoi qu’il arrive» et une baisse de 50 pour cent, il peut y avoir beaucoup de clics sur le bouton «vendre».

Bitcoin peut-il tomber à zéro?

En théorie, oui.

Bitcoin ne bénéficie ni d’une garantie étatique des dépôts ni d’une valeur minimale garantie.

Si la demande devait durablement disparaître, son prix pourrait donc s’effondrer.

Cela signifie-t-il qu’un prix de zéro est probable?

Non.

Le réseau Bitcoin dispose aujourd’hui d’une infrastructure importante, d’un marché mondial et de nombreux acteurs économiques.

Mais rien de tout cela ne constitue une garantie de valeur.

Pour un portefeuille, la question la plus utile n’est donc pas:

«Bitcoin peut-il tomber à zéro?»

Mais:

«Qu’arrive-t-il à mon patrimoine si Bitcoin perd 50, 70 ou 80 pour cent?»

La réponse dépend principalement de sa pondération.

Bitcoin a-t-il sa place dans un portefeuille?

C’est ici que la discussion devient plus intéressante.

Il n’est pas forcément nécessaire de choisir entre:

Bitcoin ou actions.

Bitcoin ou obligations.

Bitcoin ou or.

On peut poser une autre question:

Quel effet une petite position en Bitcoin produit-elle sur l’ensemble du portefeuille?

Dans la construction d’un portefeuille, le rendement et le risque d’un placement pris isolément ne sont pas les seuls éléments importants.

Il faut également analyser la manière dont les différentes classes d’actifs évoluent les unes par rapport aux autres.

C’est l’un des principes de la diversification.

Un actif très volatil peut, dans certaines conditions, apporter une diversification s’il n’évolue pas exactement comme le reste du portefeuille.

Cela ne signifie surtout pas que davantage de Bitcoin améliore automatiquement le portefeuille.

Avec un actif aussi volatil, la pondération devient au contraire particulièrement importante.

Une petite composante peut devenir un moteur de risque dominant si sa part est trop élevée.

Pourquoi Descartes intègre Bitcoin

Descartes a intégré Bitcoin dans son allocation stratégique d’actifs.

Selon le profil de risque, sa pondération peut atteindre jusqu’à 5 pour cent.

Le terme important est «jusqu’à».

Bitcoin ne remplace ni les actions, ni les obligations, ni un portefeuille largement diversifié.

Il constitue une composante possible d’une stratégie de placement structurée.

L’objectif n’est donc pas de détenir autant de Bitcoin que possible.

Il consiste à déterminer si une allocation limitée peut compléter le profil risque-rendement du portefeuille dans son ensemble.

Nous expliquons cette approche plus en détail dans notre Blog «Descartes intègre le Bitcoin dans l’allocation stratégique d’actifs».

Acheter directement des bitcoins ou passer par un produit financier?

Détenir directement des bitcoins nécessite une solution de conservation adaptée.

Les clés privées jouent alors un rôle central.

Perdre l’accès à ces clés peut signifier perdre l’accès aux bitcoins concernés.

Il est également possible d’obtenir une exposition à Bitcoin par l’intermédiaire d’un produit coté.

Un ETP permet par exemple d’intégrer une exposition à Bitcoin dans un dépôt de titres traditionnel.

Cette solution simplifie notamment le négoce et la conservation, mais elle possède sa propre structure juridique et ses propres coûts.

Les deux approches ne répondent donc pas nécessairement au même besoin.

Une personne qui souhaite détenir Bitcoin précisément pour bénéficier de l’autoconservation décentralisée poursuit un objectif différent de celle qui cherche simplement une exposition à son prix dans un portefeuille.

Et la réglementation?

Bitcoin lui-même fonctionne comme un réseau décentralisé.

Mais l’accès à Bitcoin passe souvent par des intermédiaires financiers, des plateformes, des banques ou des produits de placement réglementés.

Deux univers se rencontrent donc.

Un protocole décentralisé.

Et un système financier réglementé.

Les règles peuvent évoluer et diffèrent d’un pays à l’autre.

La décentralisation du réseau ne fait donc pas disparaître le risque réglementaire.

Pour les investisseuses et investisseurs, il est notamment important de comprendre par quel prestataire et quel produit l’exposition est obtenue, comment les actifs sont conservés et quelle structure juridique s’applique.

Et la consommation d’énergie?

Bitcoin utilise un mécanisme appelé Proof of Work.

Des mineurs mettent de la puissance informatique à disposition pour sécuriser le réseau et participer à la validation des transactions.

Cela consomme de l’énergie.

L’évaluation environnementale de cette consommation dépend notamment du mix énergétique utilisé, de la localisation des mineurs et de la valeur que l’on attribue au réseau Bitcoin lui-même.

Les deux positions extrêmes simplifient trop la question.

«Bitcoin consomme de l’énergie, donc il ne sert à rien» est insuffisant.

«Sa consommation énergétique n’a aucune importance» également.

Le constat le plus précis est le suivant: La sécurité du réseau Bitcoin nécessite une quantité importante d’énergie. La question de savoir si cette consommation est justifiée relève ensuite d’une appréciation économique et sociétale.

Révolution financière ou risque?

Les deux ne sont pas incompatibles.

Bitcoin a démontré qu’un actif numérique rare pouvait être transféré et négocié mondialement sans autorité centrale chargée de son émission.

D’un point de vue technologique et monétaire, c’est remarquable.

Bitcoin reste parallèlement un actif très volatil, difficile à valoriser et exposé à des pertes considérables.

Ces deux constats peuvent être vrais en même temps.

Une technologie peut être révolutionnaire.

Et constituer malgré tout un placement risqué.

C’est peut-être l’un des principaux malentendus du débat sur Bitcoin.

Il faudrait apparemment choisir son camp.

Ce n’est pas nécessaire.

Bitcoin n’a pas besoin de devenir la monnaie mondiale pour qu’une petite allocation puisse être intéressante dans certains portefeuilles.

Et il n’a pas besoin d’être sans valeur simplement parce qu’il est extrêmement volatil.

Pour les investisseuses et investisseurs, la question la plus utile est donc moins spectaculaire: Quel rôle Bitcoin doit-il jouer dans mon portefeuille et quelle quantité de risque suis-je prêt à lui consacrer?

C’est moins grandiose qu’une révolution financière.

Mais beaucoup plus utile pour gérer un patrimoine.

Découvrez comment Descartes combine différentes classes d’actifs avec Descartes Invest.

Questions fréquentes sur Bitcoin

Qu’est-ce que Bitcoin?

Bitcoin est une cryptomonnaie décentralisée. Les transactions sont traitées par un réseau distribué et enregistrées dans une blockchain. Son offre maximale est limitée par le protocole à 21 millions de bitcoins.

Bitcoin protège-t-il contre l’inflation?

Son offre maximale est limitée et ne peut pas être augmentée arbitrairement. Cela le distingue des monnaies étatiques. Cette rareté ne garantit toutefois pas une protection contre l’inflation. Le prix de Bitcoin dépend de l’offre et de la demande et peut fortement baisser, y compris pendant une période inflationniste.

Bitcoin est-il de l’or numérique?

Bitcoin et l’or présentent certaines similitudes, notamment leur rareté et l’absence de revenus courants. Les différences sont toutefois importantes. L’or possède une très longue histoire comme réserve de valeur et des usages physiques, tandis que Bitcoin est un actif numérique relativement récent.

Bitcoin peut-il tomber à zéro?

Aucune valeur minimale n’est garantie. Une perte très importante, voire théoriquement totale, ne peut donc pas être exclue. Pour un portefeuille, il est surtout important d’évaluer les conséquences qu’aurait une forte baisse de Bitcoin sur le patrimoine total.

Quelle part de Bitcoin faut-il détenir?

Il n’existe pas de réponse universelle. La pondération dépend notamment de la capacité et de la volonté de prendre des risques, de l’horizon de placement et du reste du portefeuille. Chez Descartes, Bitcoin est utilisé comme composante limitée, avec une pondération pouvant atteindre 5 pour cent selon le profil de risque.

Bitcoin est-il plus volatil que les actions?

Historiquement, Bitcoin a présenté une volatilité élevée et des baisses de cours importantes. Ses fluctuations ont été nettement supérieures à celles d’un portefeuille d’actions largement diversifié. Les fluctuations passées ne permettent toutefois pas de prévoir de manière fiable les risques ou rendements futurs.

Bitcoin peut-il diversifier un portefeuille?

Une allocation en Bitcoin peut contribuer à la diversification si son évolution n’est pas parfaitement parallèle à celle des autres classes d’actifs. Le résultat dépend toutefois de la période observée, de la pondération et de la composition du portefeuille. La diversification ne supprime jamais le risque de perte.

Disclaimer: ce Blog est fourni uniquement à titre informatif et ne constitue ni un conseil en placement ni une recommandation d’achat ou de vente de Bitcoin, de cryptomonnaies ou d’autres instruments financiers. Bitcoin présente des risques importants et de fortes fluctuations de cours. Une perte partielle ou totale du capital investi ne peut pas être exclue. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.