L'effet Dunning-Kruger dans le domaine de l'investissement: lorsque l'ignorance coûte cher
Trois actions achetées. Trois actions en hausse. Conclusion? Vous êtes peut-être un excellent investisseur.
Ou vous avez simplement connu trois bons résultats.
Le problème est que notre cerveau n’aime pas beaucoup la deuxième explication.
Après quelques décisions réussies, il devient tentant de croire que l’on comprend mieux les marchés qu’auparavant. Une vidéo devient une analyse. Quelques mois de hausse deviennent une méthode. Et un bon résultat devient la preuve que le raisonnement était juste.
C’est précisément là que l’effet Dunning-Kruger devient intéressant.
Le danger du demi-savoir n’est pas seulement ce qui manque. C’est la partie que l’on prend pour le tout.
En matière d’investissement, cette confusion peut être particulièrement coûteuse.
Car contrairement à de nombreux autres domaines, les marchés peuvent récompenser une mauvaise décision.
Au moins pendant un certain temps.
En bref
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L’effet Dunning-Kruger décrit notamment la difficulté que peuvent avoir des personnes peu expérimentées à évaluer correctement leurs propres compétences.
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En investissement, quelques succès peuvent rapidement être interprétés comme la preuve d’un véritable talent.
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Le problème n’est pas simplement le manque de connaissances. C’est de ne pas savoir ce que l’on ne sait pas encore.
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L’effet Dunning-Kruger et l’Overconfidence Bias sont proches, mais ne désignent pas exactement la même chose.
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Une stratégie claire, la diversification, des règles définies à l’avance et une analyse critique de ses propres décisions peuvent limiter les erreurs.
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Une question particulièrement utile avant d’investir est la suivante: «Qu’est-ce qui me ferait reconnaître que mon raisonnement est faux?»
Qu’est-ce que l’effet Dunning-Kruger?
L’effet Dunning-Kruger tire son nom des psychologues David Dunning et Justin Kruger, qui ont publié en 1999 une étude devenue célèbre sur la relation entre compétence et auto-évaluation.
L’idée fondamentale est simple.
Pour évaluer correctement ses propres compétences dans un domaine, il faut déjà posséder certaines connaissances dans ce domaine.
Autrement dit, les compétences nécessaires pour bien accomplir une tâche peuvent aussi être nécessaires pour comprendre que l’on ne la maîtrise pas encore.
C’est là que se trouve le paradoxe.
Une personne disposant de connaissances limitées peut non seulement commettre davantage d’erreurs, mais aussi avoir plus de difficulté à reconnaître ces erreurs.
Cela ne signifie évidemment pas que toute personne débutante se surestime.
Ni que les expertes et experts ont toujours raison.
L’effet décrit une tendance possible dans certaines situations.
Et les marchés financiers offrent un terrain particulièrement intéressant pour l’observer.
Pourquoi la Bourse est-elle un terrain idéal pour la surestimation?
Si vous jouez mal au tennis, vous vous en rendez généralement compte assez vite.
La balle finit dans le filet.
Ou dehors.
Ou votre adversaire vous rappelle avec une certaine régularité que quelque chose ne fonctionne pas.
En Bourse, le feedback est beaucoup moins propre.
Vous pouvez prendre une mauvaise décision et gagner de l’argent.
Vous pouvez prendre une décision raisonnable et perdre de l’argent.
Vous pouvez acheter une action pour de mauvaises raisons juste avant qu’elle double.
Et vous pouvez construire un portefeuille parfaitement rationnel juste avant une correction de marché.
Les marchés peuvent vous faire croire pendant des années que vous êtes un génie. Puis changer d’avis.
C’est ce qui rend l’apprentissage si difficile.
Résultat et qualité de la décision ne sont pas toujours la même chose.
Un bon résultat ne prouve pas que la décision était bonne
Imaginons que vous investissiez une grande partie de votre patrimoine dans une seule entreprise.
Le cours progresse de 70 pour cent.
Était-ce une bonne décision?
Peut-être.
Mais la hausse du titre ne prouve pas que le risque initial était raisonnable.
Le résultat aurait pu être excellent malgré une mauvaise construction du portefeuille.
À l’inverse, une stratégie largement diversifiée peut temporairement sous-performer une concentration sur quelques titres gagnants.
Cela ne signifie pas automatiquement que la diversification était une erreur.
C’est une distinction fondamentale:
Une bonne décision peut produire un mauvais résultat.
Une mauvaise décision peut produire un bon résultat.
À court terme, la Bourse distribue parfois de très mauvaises leçons.
Comment l’effet Dunning-Kruger peut se manifester en investissement
Il ne se présente pas avec une alarme.
Il ressemble plutôt à des pensées tout à fait plausibles.
«Cette entreprise va forcément continuer à progresser.»
«Je connais bien ce secteur.»
«Cette fois, il est évident que le marché va baisser.»
«J’attends encore un peu avant d’investir. Le point d’entrée sera meilleur.»
«Les ETF sont faciles. Je peux donc construire moi-même un portefeuille optimal.»
«J’ai obtenu une excellente performance ces deux dernières années. Ma stratégie fonctionne.»
Le problème n’est pas que chacune de ces affirmations soit nécessairement fausse.
Le problème commence lorsqu’on ne se demande plus dans quelles circonstances elle pourrait l’être.
Effet Dunning-Kruger et Overconfidence Bias: quelle différence?
Les deux notions sont souvent utilisées comme synonymes.
Elles sont proches.
Mais elles ne décrivent pas exactement le même phénomène.
L’Overconfidence Bias désigne de manière générale la tendance à surestimer ses propres connaissances, capacités ou la précision de ses prévisions.
Une investisseuse peut par exemple être excessivement convaincue de sa capacité à sélectionner les bonnes actions ou à déterminer le meilleur moment pour entrer sur le marché.
L’effet Dunning-Kruger est plus spécifique.
Il concerne notamment la relation entre un niveau de compétence limité et la difficulté à évaluer correctement ce niveau de compétence.
Autrement dit:
L’Overconfidence dit:
«Je suis meilleur que je ne le suis réellement.»
L’effet Dunning-Kruger ajoute:
«Et il me manque peut-être précisément les connaissances qui me permettraient de m’en rendre compte.»
La nuance est importante.
Car accumuler davantage d’informations ne résout pas automatiquement le problème.
Il faut aussi apprendre à reconnaître les limites de ses propres connaissances.
Le marché récompense parfois la confiance au mauvais moment
Les marchés haussiers sont particulièrement efficaces pour fabriquer des expertes et experts.
Lorsque presque tout progresse, beaucoup de décisions semblent intelligentes.
Une forte concentration sur les actions technologiques?
Excellente idée.
Une exposition maximale aux actions?
Visionnaire.
Aucune diversification?
Pourquoi diversifier quand les gagnants sont si évidents?
Puis le régime de marché change.
Ce qui ressemblait à du talent peut soudain apparaître comme une exposition au risque qui avait simplement été récompensée pendant une certaine période.
C’est pourquoi il est dangereux d’évaluer une stratégie uniquement à partir de sa performance récente.
Le risque ne disparaît pas simplement parce qu’il n’a pas encore causé de problème.
Plus on comprend, plus les réponses deviennent parfois moins simples
Les personnes qui découvrent un domaine cherchent naturellement des règles simples.
Actions égale rendement.
Obligations égale sécurité.
ETF égale diversification.
Frais bas égale meilleure solution.
Long terme égale absence de risque.
Ces raccourcis ne sont pas totalement absurdes.
Ils sont simplement incomplets.
Avec davantage de connaissances apparaissent les nuances.
Toutes les actions ne présentent pas le même risque.
Toutes les obligations ne sont pas sûres.
Un ETF peut être extrêmement concentré.
Une solution bon marché peut être mal construite.
Et un horizon long réduit certains risques sans les faire disparaître.
L’expertise ne consiste donc pas toujours à connaître davantage de réponses.
Elle consiste aussi à mieux comprendre les questions.
Pourquoi le market timing est particulièrement séduisant
Peu de choses donnent autant l’impression de contrôler son argent que le market timing.
Vendre avant la baisse.
Acheter au plus bas.
Attendre que «la situation se calme».
Revenir ensuite.
Sur le papier, c’est magnifique.
Il reste simplement à savoir à l’avance quand vendre et quand revenir.
Et à réussir deux décisions au lieu d’une.
Les investisseurs qui pensent avoir compris le marché après quelques succès peuvent facilement surestimer leur capacité à prévoir les mouvements à court terme.
Le danger n’est pas seulement de se tromper.
C’est de devenir plus confiant précisément parce que l’on a eu raison quelques fois.
La chance possède un excellent service marketing.
Elle se présente volontiers sous le nom de compétence.
Le portefeuille peut révéler ce que l’ego préfère ignorer
La surestimation de ses propres compétences laisse parfois des traces très concrètes dans un portefeuille.
Quelques titres dominent.
Le secteur professionnel de l’investisseur est fortement surpondéré.
Les investissements suivent les thèmes qui viennent de bien performer.
Les transactions se multiplient.
La stratégie change avec les gros titres.
Les pertes sont conservées dans l’espoir de «revenir au prix d’achat».
Et les gains récents deviennent la justification de nouveaux risques.
Chacun de ces comportements peut avoir une explication rationnelle.
Mais lorsqu’ils s’accumulent, une question mérite d’être posée:
Est-ce encore une stratégie ou simplement une succession de convictions?
La meilleure protection n’est pas de devenir omniscient
Vous ne devez pas connaître toutes les entreprises du MSCI World.
Vous n’avez pas besoin de prévoir les taux d’intérêt.
Et vous pouvez mener une vie parfaitement heureuse sans savoir où se situera le S&P 500 dans six mois.
La meilleure protection contre la surestimation n’est pas de tout savoir.
C’est de construire un processus qui fonctionne malgré ce que vous ne savez pas.
Cela commence par une stratégie de placement adaptée à votre situation.
Quelle est votre capacité de risque?
Quelle est votre propension au risque?
Quel est votre horizon de placement?
De quelle partie de votre patrimoine aurez-vous besoin prochainement?
Quelle perte temporaire êtes-vous réellement capable de supporter sans modifier votre stratégie?
Ces questions sont moins excitantes qu’une prévision sur Nvidia.
Elles sont probablement plus importantes.
Diversifier, c’est accepter que l’on ne connaît pas le gagnant
La diversification repose sur une idée qui n’est pas particulièrement flatteuse pour notre ego:
Nous ne savons pas avec certitude ce qui gagnera demain.
Voilà pourquoi on ne mise pas tout sur une seule entreprise.
Ou un seul secteur.
Ou un seul pays.
La diversification ne cherche pas à maximiser la performance de l’investissement qui fonctionnera le mieux.
Elle cherche à réduire la dépendance à notre capacité de l’identifier correctement à l’avance.
C’est une différence importante.
Et plutôt saine.
Écrivez pourquoi vous prenez une décision
Une méthode simple pour tester ses propres convictions consiste à documenter ses décisions.
Avant d’acheter un placement, notez:
Pourquoi est-ce que je l’achète?
Quelles hypothèses doivent être vraies pour que mon raisonnement soit correct?
Quels sont les principaux risques?
Qu’est-ce qui me ferait changer d’avis?
Puis relisez ces réponses plus tard.
Cette méthode a un avantage.
Votre mémoire ne peut plus réécrire tranquillement l’histoire.
Car après coup, nous sommes remarquablement doués pour expliquer pourquoi ce qui s’est produit était exactement ce que nous avions prévu.
Une question particulièrement utile
Avant une décision de placement importante, posez-vous cette question:
«Qu’est-ce qui devrait se produire pour que je reconnaisse que mon raisonnement est faux?»
Si la réponse est:
«Rien.»
Vous n’avez probablement plus une thèse d’investissement.
Vous avez une conviction.
Une bonne analyse doit pouvoir être réfutée.
Si chaque nouvelle information confirme automatiquement votre opinion, le problème ne se situe peut-être plus sur le marché.
Et si je préfère investir moi-même?
Très bien.
L’effet Dunning-Kruger n’est pas un argument contre l’investissement autonome.
Investir soi-même peut être une excellente solution pour les personnes qui disposent des connaissances, du temps et de la discipline nécessaires.
Mais la compétence ne consiste pas à avoir une opinion sur tout.
Elle consiste notamment à savoir quelles décisions sont réellement nécessaires.
Définir une stratégie.
Diversifier.
Choisir des instruments appropriés.
Contrôler les coûts.
Rééquilibrer.
Et ne pas transformer chaque mouvement de marché en appel à l’action.
La différence entre investir soi-même et déléguer la gestion ne se résume donc pas à la question de savoir qui clique sur le bouton «acheter».
Il s’agit aussi de savoir qui définit le processus et veille à son application.
Pourquoi un processus systématique peut aider
Un processus de placement ne supprime pas les erreurs.
Il réduit toutefois le nombre de décisions qui doivent être prises spontanément.
L’allocation est définie à l’avance.
Le risque est déterminé en fonction de la situation personnelle.
Le portefeuille est diversifié.
Le rééquilibrage suit des règles.
Les décisions ne sont pas réinventées chaque lundi matin.
C’est précisément l’un des avantages d’une approche systématique.
Elle n’a pas besoin d’avoir confiance en elle.
Elle n’a pas d’ego.
Et elle ne vient pas de regarder trois vidéos financières sur YouTube.
Avec Descartes Invest, nous construisons les portefeuilles sur la base d’une stratégie définie en fonction du profil de risque, puis nous la mettons en œuvre de manière systématique et diversifiée.
L’objectif n’est pas de prétendre savoir ce que fera le marché demain.
Il est de construire une stratégie qui n’a pas besoin de le savoir.
Conclusion
L’effet Dunning-Kruger nous rappelle une chose assez inconfortable:
Nous ne sommes pas toujours très bons pour reconnaître ce que nous ne savons pas.
En matière d’investissement, c’est particulièrement délicat.
Car les marchés peuvent récompenser une mauvaise décision et punir temporairement une bonne.
Quelques succès ne prouvent donc pas que nous avons compris la Bourse.
Et quelques pertes ne prouvent pas nécessairement que notre stratégie était mauvaise.
Ce qui compte est la qualité du processus derrière la décision.
Une stratégie claire.
Une diversification suffisante.
Des risques compris.
Des hypothèses que l’on accepte de remettre en question.
Et suffisamment de discipline pour ne pas confondre confiance et compétence.
En Bourse, il est parfaitement acceptable de ne pas tout savoir.
Ce qui peut coûter cher, c’est de ne pas le savoir et d’être malgré tout convaincu du contraire.
Questions fréquentes
Qu’est-ce que l’effet Dunning-Kruger en termes simples?
L’effet Dunning-Kruger décrit notamment une situation dans laquelle des connaissances ou compétences limitées rendent difficile une évaluation correcte de ses propres capacités. Une personne peut alors surestimer son niveau sans disposer encore des connaissances nécessaires pour reconnaître cette surestimation.
Pourquoi l’effet Dunning-Kruger est-il pertinent pour l’investissement?
Parce que les résultats financiers donnent un feedback imparfait. Une mauvaise décision peut produire un gain et une bonne décision une perte temporaire. Il est donc facile de confondre un bon résultat avec une bonne compétence.
Quelle est la différence entre l’effet Dunning-Kruger et l’Overconfidence Bias?
L’Overconfidence Bias désigne de manière générale une confiance excessive dans ses propres connaissances ou capacités. L’effet Dunning-Kruger concerne plus spécifiquement la relation possible entre une compétence limitée et la difficulté à évaluer correctement cette compétence.
Une bonne performance prouve-t-elle qu’une stratégie est bonne?
Non. Une performance positive montre uniquement qu’un placement ou un portefeuille a progressé pendant une période donnée. Pour évaluer une stratégie, il faut également considérer les risques pris, la diversification, l’horizon de placement et la cohérence du processus.
Comment réduire le risque de surestimer ses compétences?
Une stratégie définie à l’avance, une large diversification, des règles de rééquilibrage et la documentation des décisions peuvent aider. Il est également utile de se demander régulièrement quelles informations pourraient démontrer que son raisonnement est faux.
L’effet Dunning-Kruger signifie-t-il qu’il ne faut pas investir soi-même?
Non. Il ne constitue pas un argument contre l’investissement autonome. Il rappelle surtout l’importance de connaître les limites de ses connaissances, de suivre un processus structuré et d’éviter de confondre quelques bons résultats avec une capacité durable à prévoir les marchés.
Pourquoi la diversification aide-t-elle?
Parce qu’elle réduit la dépendance à quelques convictions individuelles. Elle permet de répartir les risques entre différentes entreprises, régions et, selon la stratégie, différentes classes d’actifs plutôt que de devoir identifier à l’avance les futurs gagnants.
Disclaimer: ce Blog fournit des informations générales et ne constitue pas un conseil individuel en placement, fiscalité, droit ou prévoyance. Les placements en titres comportent des risques. Leur valeur peut fluctuer et des pertes sont possibles. Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs. La stratégie de placement appropriée dépend notamment de votre situation financière personnelle, de vos objectifs, de votre horizon de placement, de votre capacité de risque et de votre propension au risque.
