Die Efficient Market Hypothesis (EMH), auf Deutsch Effizienzmarkthypothese, besagt vereinfacht, dass verfĂĽgbare Informationen schnell in die Preise von Wertschriften einfliessen. Je effizienter ein Markt ist, desto schwieriger sollte es deshalb sein, systematisch Informationsvorteile auszunutzen und dauerhaft eine risikobereinigte Ăśberrendite zu erzielen.
Die Hypothese unterscheidet traditionell drei Formen der Markteffizienz:
Schwache Form: Aktuelle Kurse enthalten bereits die Informationen vergangener Kurse und Handelsdaten. Eine dauerhafte Überrendite allein durch die Analyse historischer Kursmuster sollte demnach nicht möglich sein.
Halbstarke Form: Sämtliche öffentlich verfügbaren Informationen – beispielsweise Geschäftsberichte, Wirtschaftsdaten oder Unternehmensnachrichten – sind bereits in den Kursen verarbeitet. Damit wäre es schwierig, allein mit öffentlich zugänglicher Fundamentalanalyse systematisch Überrenditen zu erzielen.
Starke Form: Sämtliche öffentlichen und nicht öffentlichen Informationen spiegeln sich bereits in den Preisen wider. Diese besonders weitgehende Variante findet in der Realität deutlich weniger empirische Unterstützung.
Die EMH liefert ein wichtiges theoretisches Argument fĂĽr passives Investieren: Wenn Marktpreise verfĂĽgbare Informationen bereits effizient verarbeiten, wird es schwierig, durch die Auswahl einzelner Wertschriften oder Market Timing dauerhaft besser als der Markt abzuschneiden.
In der Praxis sind Finanzmärkte allerdings nicht vollkommen effizient. Informationsverarbeitung kostet Zeit und Geld, Anleger verhalten sich nicht immer rational und Marktpreise können zeitweise deutlich von fundamentalen Einschätzungen abweichen. Die Behavioral Finance untersucht genau solche systematischen Verhaltensmuster.
Die interessante Frage lautet deshalb weniger, ob Märkte perfekt effizient sind. Entscheidend ist, ob vorhandene Ineffizienzen gross, dauerhaft und handelbar genug sind, um sie nach Kosten tatsächlich auszunutzen.
Der Markt muss nicht immer recht haben. Ihn dauerhaft und nach Kosten eines Besseren zu belehren, ist trotzdem ziemlich schwierig.
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