Duration und Laufzeit bei Anleihen einfach erklärt

Wie positionieren Sie Ihre Bondportfolios bei steigenden oder sinkenden Zinsen? Zwei Kennzahlen, die in diesem Zusammenhang immer wieder auftauchen, sind Duration und Laufzeit. Wir erklären die Unterschiede.

Die zwei Begriffe werden aufgrund ihrer Ähnlichkeit – beide werden in der Masseinheit Jahre angegeben – häufig als Synonyme verwendet. Doch es gibt klare Unterschiede.

Kurz zusammengefasst

• Die Restlaufzeit zeigt, wie lange es bis zur vertraglichen Rückzahlung einer Anleihe dauert.

• Die Macaulay-Duration misst den mit den Barwerten gewichteten durchschnittlichen Zeitpunkt aller Zins- und Rückzahlungen.

• Die modifizierte Duration beschreibt näherungsweise, wie empfindlich der Kurs auf Änderungen der Marktrendite reagiert.

• Bei klassischen Anleihen mit positiven Coupons ist die Macaulay-Duration kürzer als die Restlaufzeit. Bei Nullcouponanleihen sind beide gleich.

• Duration allein reicht zur Risikobeurteilung nicht aus. Auch Bonität, Währung und Handelbarkeit zählen.

Was ist die Duration einer Anleihe?

Die Duration, auch Kapitalbindungsdauer genannt, ist relevant für die Bewertung des Kapitalbindungsrisiko. Sie bezeichnet eine mittlere Selbstliquidationsdauer (in Jahren) einer Anleihe, sofern diese bis zur Fälligkeit gehalten wird. Je kürzer die Selbstliquidationsdauer, desto schneller wird die Anleihe zurückgezahlt. Die als Duration angegebene Jahreszahl bezeichnet also die gewichtete durchschnittliche Zeit an, in der die Zahlungsströme der Anleihe (Zins- und Tilgungszahlungen) anfallen.

Die Duration ist umso niedriger, je früher und je häufiger Zins- und Tilgungszahlungen erfolgen und je höher diese ausfallen. Eine zehnjährige Anleihe mit einem hohen Coupon hat entsprechend eine geringere Duration als eine zehnjährie Anleihe mit niedrigem Coupon, da die höheren Zinszahlungen zu einer schnelleren Rückzahlung des eingesetzten Kapitals beitragen.

Im Vergleich von zwei Obligationen mit gleicher Restlaufzeit und gleichem Rating weist das Papier mit der kürzeren Duration ein niedrigeres Zinsänderungsrisiko auf, da die Anleger:innen ihr Kapital im Durchschnitt früher zurückerhalten.

Die Duration bietet Anlegerinnen und Anleger also die Möglichkeit, Anleihen mit unterschiedlichen Restlaufzeiten und Coupons zu vergleichen und die Kapitalbindungsdauer entsprechend der persönlichen Vorstellungen auszusuchen.

So berechnen Sie die Duration mit einer Excel-Formel

Sie können mittels Excel die Duration selbst berechnen. Verwenden Sie dazu folgende Formel «=DURATION(settlement,maturity,coupon,yield,frequency,[basis])», wobei:

• Settlement/Abrechnung: Abrechnungstermin des Bonds

• Maturity/Fälligkeit: Fälligkeitstermin des Bonds

• Coupon/Nominalzins: Jährlicher Nominalzins

• Yield/Rendite: Jährliche Rendite

• Frequency/Häufigkeit: Anzahl der Zinszahlungen. Bei jährlichen Zahlungen ist die Häufigkeit = 1; bei halbjährlichen Zahlungen ist die Häufigkeit = 2; bei vierteljährlichen Zahlungen ist die Häufigkeit = 4.

• Basis (Optional): Der Typ, auf dessen Basis die Zinstage gezählt werden, wobei bspw. 0 für die USA (30/360) und 1 für Actual/Actual stehen.

Was ist die Laufzeit einer Anleihe?

Die Laufzeit einer Anleihe, auch Restlaufzeit genannt, gibt an, wann das Geld von einer Anleihe zurückkommt. Sie bezieht sich also auf die Zeitspanne bis zur endgültigen Begleichung (Rückzahlung) der Schuld durch den Emittenten. Steigende oder fallende Zinsen beeinflussen die Laufzeit nicht.

Wie bei der Duration verwenden Anlegerinnen und Anleger die Restlaufzeit, um das Risiko-Rendite-Profil ihrer Anleihen zu bewerten. Anleihen mit längerer Restlaufzeit bieten zwar höhere Renditen, sind aber auch einem höheren Zinsänderungsrisiko ausgesetzt. Kürzere Restlaufzeiten hingegen bieten in der Regel niedrigere Renditen, sind aber weniger anfällig für Zinsänderungsrisiken.

Wie unterscheiden sich Duration und Restlaufzeit?

Die Beziehung zwischen Duration und Restlaufzeit einer Anleihe ist positiv: Je länger die Restlaufzeit, desto höher ist in der Regel die Duration. Das liegt daran, dass bei Langläufern die Zinszahlungen über einen längeren Zeitraum geleistet werden, wodurch die Anleihe empfindlicher auf Zinsänderungen reagiert.

Allerdings ist zu beachten, dass die Beziehung nicht linear ist, da die Duration auch von anderen Faktoren wie dem Coupon und dem aktuellen Marktzins abhängt. Die Duration ist daher in der Regel kürzer als die Restlaufzeit, da diese Zinszahlungen bereits vor dem Ende der Laufzeit zur Kapitalrückzahlung beitragen. Mit anderen Worten ist die Duration nicht linear wie die Restlaufzeit und beschleunigt sich, je kürzer die Zeit bis zur Fälligkeit ist.

Wann ist die Laufzeit und die Duration einer Anleihe identisch?

Zum Beispiel bei einem Zero-Coupon-Bond, die keine regelmässigen Zinszahlungen leistet, sondern mit einem Abschlag auf seinem Nennwert verkauft und bei Fälligkeit zum Nennwert zurückbezahlt wird. Dann ist die Duration und Laufzeit identisch.

Disclaimer. Dieser Blog dient der allgemeinen Information und ersetzt keine individuelle Anlageberatung. Er stellt weder eine verbindliche Offerte noch eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar. Duration und Restlaufzeit erfassen unterschiedliche Eigenschaften einer Anleihe und bilden nicht sämtliche Risiken ab. Durationbasierte Schätzungen von Kursänderungen sind Näherungen und können insbesondere bei grösseren Zinsbewegungen oder besonderen Vertragsbedingungen abweichen. Anleihen können an Wert verlieren und unterliegen unter anderem Zinsänderungs-, Ausfall-, Liquiditäts- und Währungsrisiken. Auch das Halten bis zur Fälligkeit garantiert die Rückzahlung nicht. Vergangene Renditen sind kein verlässlicher Hinweis auf künftige Ergebnisse. Prüfen Sie Ihre persönlichen Verhältnisse sowie die Bedingungen, Kosten und Risiken der jeweiligen Anlage und ziehen Sie bei Bedarf qualifizierte Fachpersonen bei. Trotz sorgfältiger Bearbeitung übernimmt Descartes keine Gewähr für Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität und schliesst die Haftung im gesetzlich zulässigen Umfang aus.